北向互換通正式落地助力我國高水平金融開放
- 發布時間：2023-05-29 08:48:27
- 來源：中宏網
近日，中國人民銀行發布《內地與香港利率互換市場互聯互通合作管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》），同時全國銀行間同業拆借中心發布《全國銀行間同業拆借中心“北向互換通”利率互換交易規則》，“北向互換通”將于2023年5月15日啟動，境外合格投資者得以在內地銀行間市場參與利率互換。“北向互換通”的出現無疑為境外投資者管理人民幣債券利率風險提供了新的工具，有助于吸引境外投資者對人民幣債券進行投資。在未來“南向互換通”等逐步推行后，境內與境外投資者將更加便利的參與全球各市場的金融衍生品交易，有利于我國逐步構建高水平開放的金融格局，更好的利用外資服務內地企業，更好的促進我國企業的境外投資風險管理。
“互換通”尤其是“北向互換通”一方面幫助了境外投資者更好的管理了自身債券頭寸，部分對沖利率風險敞口從而吸引境外投資者購買境內債券。但同時在其推進過程中也容易造成境外金融風險通過金融賬戶傳導至境內，從而引發可能的系統性風險。在《暫行辦法》中，可以看到我國監管機構一方面在大力推動對外金融開放，另一方面也十分注重跨境金融風險管理。在微觀審慎層面，《暫行辦法》對合格境外投資者的范圍，場外清算機構的風控，清算所之間的擔保品等都進行了詳盡的規定，實現。在宏觀審慎方面，《暫行辦法》對“北向互換通”實行了額度管理，對全市場每日交易凈限額，清算限額等都做出了具體規定。
為了未來更好的在推進“互換通”發展的過程中防范可能出現的重大跨境金融風險，監管部門應該更多的通過宏觀審慎管理工具對“互換通”過程中的各個方面加以約束。在時間維度方面，要防止境外投資者的順周期行為，抑制外部資金的大進大出，快進快出。利用金融市場交易行為工具設置合理的衍生品保證金比率，對融資杠桿水平進行嚴格監管，構建“自動穩定器”，實現“逆周期”效果。將“互換通”的資金流轉納入跨境資本流動管理，為各類投資主體設立其跨境金融衍生品頭寸調節參數等，可以擇時擇機調節跨境資金流入流出行為，給予監管當局更大的靈活性。在結構維度方面，對重要投資者，重要清算機構，交易平臺等設立附加監管機構，避免風險的交叉傳染。同時做好風險應急預案，例如恢復與處置計劃，要求清算所，交易平臺，重要投資機構等預先制定方案，強化金融機構和金融基礎設施風險處置，及時恢復重要功能運作，恢復持續經營能力，最大程度降低風險帶來的損失。（作者：何青，中國人民大學長江經濟帶高級研究員；楊海龍，中國人民大學財政金融學院助理研究員）